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中金：3~4月份對中美市場和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢是個關(guān)鍵驗證點

2022-03-04 11:40:23 來源：英為財情

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，在中美政策周期錯位的原有趨勢上，俄烏局勢通過局部供應(yīng)沖擊和金融擾動兩個方面施加影響，但在有更多信息判斷沖擊強(qiáng)度和持續(xù)時間之前，中美政策或都依然有“定力”，避免疊加地緣風(fēng)險對資產(chǎn)產(chǎn)生更大擾動。往前看，3~4月份對中美市場和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢而言都是一個關(guān)鍵驗證點，如果油價沖高后很快回落的話，市場將會得到喘息、成長股修復(fù)、利率階段性筑頂、大宗商品回落，反之亦然。

中金公司認(rèn)為，短期看，

1）除非俄烏局勢大幅改善，大宗商品的支撐因素難以被證偽，故可能維持偏強(qiáng)，但我們對于從當(dāng)前高點進(jìn)一步大幅向上并沒有充足把握，包括原油、農(nóng)產(chǎn)品和黃金都是如此。

2）股票資產(chǎn)因為貨幣政策的“定力”和預(yù)期充分計入，可能維持震蕩格局，甚至從避險情緒中有所修復(fù)。但不同市場將拉開差距，對俄烏事件敞口小或者風(fēng)險溢價低的市場可能更好，比如美股強(qiáng)于歐洲，發(fā)達(dá)好于新興。

3）美債利率在加息開啟和縮表路徑給出前，有從避險低點修復(fù)的需求，但加息落定且不超預(yù)期后可能停步，直到下一個預(yù)期需求上修的時點如通脹或縮表，暫時維持1.8~2%區(qū)間判斷。

4）美元指數(shù)受避險和美國基本面擾動小的影響，可能維持偏強(qiáng)。

再往前看，3~4月份對中美市場和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢而言都是一個關(guān)鍵驗證點：1）海外俄烏局勢沖擊強(qiáng)度和持續(xù)性是否會大幅改變通脹走勢，進(jìn)而大幅修正美聯(lián)儲“遠(yuǎn)端”緊縮路徑。如果油價沖高后很快回落的話，市場將會得到喘息、成長股修復(fù)、利率階段性筑頂、大宗商品回落；反之亦然。2）國內(nèi)主要矛盾依然更多在穩(wěn)增長，驗證點也在3~4月，包括兩會后政策力度、以及上市公司年報和一季報等。如果后續(xù)政策力度不超預(yù)期而轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，待一季度業(yè)績消化后，市場風(fēng)格可能再度轉(zhuǎn)向平衡甚至成長；而如果繼續(xù)超預(yù)期，則穩(wěn)增長和周期、以及港股會有更大彈性。俄烏局勢進(jìn)一步升級下漲價概念（能源和農(nóng)產(chǎn)品）、避險（如高股息）和穩(wěn)增長發(fā)力或更敏感。

本文來源于中金公司發(fā)布的策略分析報告，作者為分析師劉剛、李赫民、王漢鋒；智通財經(jīng)編輯：文文。

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